ماه سخت طلا، اما آینده درخشان؛ بانک‌های بزرگ جهان همچنان به صعود فلز زرد ایمان دارند
با وجود افت اخیر قیمت طلا و شکل‌گیری نگرانی‌هایی میان سرمایه‌گذاران، دو غول مالی جهان—یوبی‌اس و گلدمن ساکس—بر ادامه مسیر صعودی این فلز ارزشمند تأکید کرده‌اند و معتقدند کاهش‌های اخیر تنها یک اصلاح موقت بوده و نه آغاز سقوط.
طلا اگرچه در هفته‌ها و روزهای اخیر عملکردی ناامیدکننده داشته، اما تحلیل‌گران گلدمن ساکس بر این باورند که این کاهش قیمت به معنای شروع یک روند نزولی پایدار نیست و باید آن را یک نوسان مقطعی در دل یک بازار صعودی قلمداد کرد.
با وجود آنکه ماه جاری میلادی برای فلز زرد چندان خوشایند نبوده، اما طلا در طول سال ۲۰۲۵ رشد چشمگیر و کم‌سابقه‌ای را تجربه کرده و حدود ۷۵ درصد افزایش قیمت داشته است. با این حال، در یک ماه گذشته بخشی از سرمایه‌گذاران نسبت به ادامه این روند دچار تردید شده‌اند. طلا که در ۳۰ اکتبر (هشتم آبان) به رکورد تاریخی ۴ هزار و ۳۳۶ دلار در هر اونس رسیده بود، تا سه‌شنبه گذشته نزدیک به ۶ درصد افت داشته و اکنون حوالی ۴۰۵۷ دلار معامله می‌شود.
یکی از عوامل اصلی این کاهش، تقویت ارزش دلار است؛ چراکه قیمت جهانی طلا بر اساس دلار محاسبه می‌شود و هرچه دلار قدرت بیشتری بگیرد، خرید طلا برای سرمایه‌گذاران خارجی که باید ارز داخلی خود را به دلار تبدیل کنند، پرهزینه‌تر خواهد شد.
عامل مهم دیگر، تغییر انتظارات بازار درباره نرخ بهره آمریکا است. تا یک ماه قبل تقریباً اجماع وجود داشت که فدرال رزرو در ماه دسامبر یک بار دیگر نرخ بهره را کاهش می‌دهد، اما طی چند هفته گذشته احتمال این تصمیم به کمتر از ۵۰ درصد رسیده است. نرخ بهره بالاتر نه‌تنها باعث تقویت دلار می‌شود، بلکه جذابیت سرمایه‌گذاری در دارایی‌هایی مانند اوراق خزانه آمریکا را نسبت به طلا افزایش می‌دهد و این موضوع به فشار بیشتر بر فلز زرد منجر می‌شود.
سؤال کلیدی برای فعالان بازار این است که آیا این افت قیمت تنها یک «اصلاح» در روند صعودی طلاست یا شروع یک ریزش عمیق‌تر؟ گلدمن ساکس پاسخ روشن دارد و این کاهش را صرفاً یک نوسان کوتاه‌مدت دانسته است.
بر اساس پیش‌بینی این بانک سرمایه‌گذاری، قیمت طلا تا پایان سال ۲۰۲۶ می‌تواند به ۴۹۰۰ دلار در هر اونس برسد؛ رقمی که حدود ۲۱ درصد بالاتر از نرخ فعلی است. «لینا توماس» تحلیلگر این بانک تأکید کرده است:
«در صورت تقویت بیشتر پس‌زمینه تنوع‌بخشی سبد دارایی از جانب سرمایه‌گذاران خصوصی، طلا ظرفیت رشد بسیار بیشتری هم دارد.»
بررسی‌های گلدمن ساکس نشان می‌دهد که روند صعودی طلا عمدتاً توسط دو گروه اصلی هدایت می‌شود: بانک‌های مرکزی و سرمایه‌گذاران خصوصی—از جمله صندوق‌های بازنشستگی، صندوق‌های سرمایه‌گذاری و افراد ثروتمندی که طلای فیزیکی خریداری می‌کنند. این بانک معتقد است که هیچ نشانه‌ای مبنی بر توقف یا کاهش تقاضای این دو گروه وجود ندارد.
پس از مسدود شدن دارایی‌های دلاری روسیه در سال ۲۰۲۲ و افزایش نگرانی بسیاری از کشورها نسبت به وابستگی به دلار، بانک‌های مرکزی خرید طلا را با هدف تنوع‌بخشی ذخایر ارزی افزایش دادند—روندی که همچنان ادامه دارد. داده‌های مربوط به ماه سپتامبر نشان می‌دهد که این خریدها حتی اندکی بیشتر هم شده است.
از سوی دیگر، خریدهای سرمایه‌گذاران عادی در بازار طلا نیز رو به افزایش بوده است. تنها طی امسال ورودی سرمایه به صندوق‌های مبتنی بر طلا بیش از ۴۱ میلیارد دلار گزارش شده؛ گرچه در یک ماه اخیر حدود ۱.۲ میلیارد دلار خروجی ثبت شده، اما این رقم در مقایسه با حجم کل ورودی ناچیز است. گلدمن ساکس انتظار دارد این الگو در ماه‌های آینده نیز ادامه پیدا کند.
این بانک همچنین تخمین زده است که بانک‌های مرکزی طی بازه سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵ تا پایان ۲۰۲۶، به‌طور میانگین ماهانه حدود ۸۰ تن طلا خریداری خواهند کرد. گزارش‌های ماه سپتامبر نشان می‌دهد که قطر ۲۰ تن، عمان هفت تن و چین ۱۵ تن طلا به ذخایر خود افزوده‌اند. سرعت خریدها به‌گونه‌ای است که گلدمن ساکس همچنان بر پیش‌بینی افزایشی قیمت طلا تا پایان ۲۰۲۶ تأکید می‌کند.
در این میان، یوبی‌اس سوئیس نیز دیدگاهی مشابه دارد و چشم‌انداز بلندمدت طلا را روشن‌تر از گذشته می‌بیند. این بانک پیش‌بینی قبلی خود را از ۴۷۰۰ دلار به ۴۹۰۰ دلار افزایش داده است.
یوبی‌اس در توضیح این روند اعلام کرده است:
کاهش نرخ بهره فدرال رزرو، تداوم ریسک‌های ژئوپلیتیکی، جدال‌های سیاسی در آستانه انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا و نگرانی‌های مالی مربوط به بودجه، همچنان از تقاضای طلا حمایت می‌کنند.
این بانک همچنین احتمال داده که در نیمه دوم سال ۲۰۲۶ مصرف طلا در بخش جواهرات نیز بهبود پیدا کند.
با وجود تثبیت قیمت‌ها در هفته‌های اخیر، یوبی‌اس پیش‌بینی می‌کند که در سال ۲۰۲۶ قیمت‌ها حتی بالاتر بروند و هدف میان‌مدت خود برای نیمه سال آینده را از ۴۲۰۰ دلار به ۴۵۰۰ دلار افزایش داده است. این مؤسسه انتظار دارد پس از تحولات سیاسی آمریکا در سه‌ماهه پایانی ۲۰۲۶، قیمت طلا در محدوده ۴۳۰۰ دلار نوسان کند. با این حال، تأکید کرده است اگر ریسک‌های سیاسی و مالی افزایش ناگهانی داشته باشند، سناریوی صعودی ۴۹۰۰ دلار کاملاً قابل دستیابی خواهد بود.
